一、2025年A股市场回顾

2025年延续了2024年“924”以来的牛市行情，在震荡中实现显著上涨，主要指数全年均收阳。从指数表现看，成长风格占优，创业板指数涨幅高达49.5%，科创50指数涨幅约36%，沪深300指数上涨约17.7%，深圳成指涨幅约30%，而上证指数涨幅约18.4%。其中，值得注意的是，上证指数有效突破4000点关口，创近十年新高。

2025年的A股市场主线非常清晰，即以AI为代表的科技板块和以有色金属为代表的资源板块。在行业层面，涨幅前五的行业为：有色金属（94.73%），受益于供需格局改善及全球AI产业拉动；通信（84.75%），AI算力需求爆发及国产替代加速；电子（47.88%），消费电子复苏叠加半导体周期上行；电力设备（41.83%），新能源出海及电网投资加码。而收益率靠后的行业有：交通运输（-5.2%）、煤炭（-3.8%）、食品饮料（-2.1%）及房地产（-10.6%）。显然，2025年市场中的传统消费与金融地产板块是承压的。2025年，市场驱动力已从政策预期转向盈利改善，公募基金发行回暖、险资增配权益等因素共同推动指数上行，全年A股总成交额突破400万亿，刷新了历史记录。

二、2026年宏观经济展望

IMF预测2026年全球GDP增速小幅放缓至3.1%，美国经济韧性犹存但降息周期开启，欧元区弱复苏。中美贸易摩擦边际缓和，但地缘冲突与供应链重构仍存不确定性。2026年是“十五五”开局之年，国内GDP增速目标区间预计为4.5%-5.0%。消费在增收政策下温和回暖，基建投资托底经济，出口韧性延续。PPI也许有望于三、四季度转正，从而企业盈利进入修复通道。最为值得注意的是，2026年也许是中美两大经济体降息共振之年。

2026年，国内利率的持续下滑将导致增量资金持续涌入市场，其中险资和居民存款搬家构成可能的核心增量。据估测，险资权益配置比例有望提升至16.7%，带来约1.2万亿元增量，而定存到期潮或推动万亿元以上资金流入权益市场。另外，在美联储主席更换以及年内2-3次的降息及人民币升值预期下，北向资金也可能转为净流入，从而终结连续三年净流出态势。

从政策面看，改革深化与稳增长并重。2026年政策将聚焦科技自立自强，AI、新能源、航天航空等新质生产力领域有望获资源倾斜。此外，资本市场改革也深入推进，IPO与再融资有序放开，退市制度强化，长期资金入市引导力度加大等。

三、2026年A股走势与行业配置展望

我们预计2026年慢牛将延续，但市场波动可能加大，热点板块轮动也将更为频繁。在盈利改善与流动性宽松双支撑下，预计A股震荡上行的趋势不变，但波动率可能上升。上证指数全年涨幅预计在10%-15%，节奏上或呈现“N型”走势：一季度春季躁动冲高，二季度调整消化估值，下半年在政策与经济数据验证下重启升势。参考历史A股牛市特征，预计成长风格略为占优，但周期和价值板块在稳增长预期下也有较好的机会。

在行业配置方面，预计市场仍将聚焦科技与周期双主线。2026年重点看好如下行业：

1、科技制造：AI应用（如机器人、智能驾驶）、半导体、通信设备等，AI产业趋势明确，国产替代空间广阔。

2、资源品：金、银、铜、钨和锡等有色金属，在中美降息共振的背景下，金银仍将延续宏大叙事；AI新增需求、绿色转型与供给约束、地缘政治等因素将支撑价格继续上涨，至少上半年的景气仍将高涨。

3、高端装备：以电力设备为代表的出海逻辑将与政策驱动共振。

4、消费修复：白酒、家电、汽车等，以旧换新政策与地产链企稳带来弹性。

5、人民币升值带来的中长期机会：以非银金融为核心板块。

四、关键事件与风险提示

2026年预计是动荡之年，也是中美两国的政策大年，预计发生的重要大事主要有：

1、2026年3月全国两会：“十四五”规划细则落地，重点关注科技与消费政策。

2、美联储主席人选及其议息会议：美联储的独立性变化全球瞩目；美元降息节奏影响全球流动性，预计全年降息2-3次。

3、美国中期选举：政治博弈可能扰动外部环境。

4、国内CPI/PPI数据：通胀回升力度决定货币政策空间。

展望未来一年，我们建议重点关注如下风险：

1、经济修复不及预期：若国内消费与投资复苏乏力，盈利预测需下修。

2、海外政策变数：美国政局、关税及货币政策反复或地缘冲突升级可能压制风险偏好。

3、市场流动性收紧：若通胀超预期导致货币政策转向，高估值板块承压。

4、信用风险暴露：房地产与地方债务问题偶发性冲击市场情绪。

五、结论

综上，我们预计2026年A股将处于“慢牛”的中期阶段，国内外宏观经济和政策调节可能更为频繁，建议投资者保持相对均衡的配置，兼顾科技成长、周期与红利资产，关注政策催化与业绩确定性。在风险可控前提下，市场仍具备较好的结构性机会。